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미국 인플레 부담 VS 긍정 요인

지난 1월 미국 소비자 물가지수(CPI)가 예상치를 상회하자 미 국채 10년 카지노 꽁 머니는 4.6%로 급등하며 전일대비 10bp 가량 상승했다. 슈퍼코어 서비스(주거비 제외 코어 서비스 물가)는 전월대비 0.76% 상승하며 직전 월(12월: +0.21% MoM) 대비 상승 속도가 가속화됐다. 인플레 재가속 우려에 현 시점 CME 페드워치 기준, 6월 FOMC까지 1차례 이상 연준이 카지노 꽁 머니 인하를 단행할 확률은 50%를 소폭 상회하는 수준으로 낮아졌다.

최근 미국 인플레 기대 심리 상승은 경계심을 높이는 요인이다. 2월 미시간대 서베이에서 미국 소비자들의 단기(1년 후) 기대 인플레이션은 4.3%로 1월(3.3%) 대비 급등했다. 인플레 기대심리가 꾸준히 높아질 경우 전반적인 임금 및 슈퍼코어 서비스 인플레 안정을 제한하게 된다. 이와 같은 인플레 기대심리의 상승에는 트럼프 정부의 관세 부과 우려가 일부 작용한 것으로 판단된다.

인플레 부담 요인이 상존하지만 긍정적인 부분들도 있다. (1)1월 CPI에서 높은 상승률을 기록한 기타 숙박비용, 항공 운임 항목이 서비스 물가 중에서 월간 변동성이 큰 항목에 해당 (2)급등한 자동차 보험료는 추정가격으로 간주하며 연준이 제시한 시장 기반 PCE 인플레에 미포함 (3)주거비 중 경직적인 OER 항목이 최근 월간 +0.3%대 초반 속도로 둔화되고 있음 등은 디스인플레이션 지속 기대감을 뒷받침한다.

PCE를 발표하는 미국 BEA(카지노 꽁 머니분석국)에 따르면 시장에서 실제로 거래되는 가격을 기반으로 한 시장성 물가 중에서 식품과 에너지를 제외한 지수는 12월 기준 전년대비 2.4%로 둔화됐다. 시장성 물가지수에 포함되지 않는 항목에는 중고차 판매 마진, 자동차 보험료, 생명보험료, 포트폴리오 운용 수수료 등이 있다. 이들은 실제 거래를 통해 지불된 가격이 아닌 추정가격으로 간주돼 비시장성 물가(non market-based price)에 해당한다.

BEA 분류 기준에 따른 식품, 에너지를 제외한 시장성 서비스 물가 주요 항목을 정리했다(표1). 시장 기반 물가 중 여가, 금융, 회계, 의류, 보육서비스 정도를 제외하면 대부분의 서비스 물가는 과거 인플레 안정기와 비슷하게 둔화되고 있다. PCE 인플레에서 가중치가 높은 헬스케어 항목 중에는 외래 진료와 병원 및 요양원 서비스가 시장성 물가에 해당한다. 두 항목은 전월대비 +0.1~+0.2%대 상승률을 기록하며 팬데믹 이전과 비슷한 상승 속도를 기록 중이다.

시장 기반 서비스 물가 안정, 주거비 둔화는 올해 2차례 이상 연준 카지노 꽁 머니 인하를 전망하는 이유다. 단기적으로는 연준과 시장의 인플레 경계심이 높아진 국면임을 감안할 때 미 국채 10년 카지노 꽁 머니는 4.5%를 중심으로 횡보하는 흐름을 예상한다. 당분간 관세정책 변화와 무역협상 결과, 기대 인플레 흐름, 1월 상승폭이 일시적으로 확대된 서비스 물가 항목들의 안정 여부를 추가로 확인할 필요가 있다.

충분한 재고는 관세의 인플레 영향을 일부 완화

미국 개인소비지출에서 상품 소비는 30% 가량을 차지한다(2024년 기준). 상품 지출에서 수입산 의존도는 47% 정도다. 멕시코와 캐나다에서 수입하는 제품이 전체 상품 소비지출에서 차지하는 비중은 13.2%이며, 중국산은 6.3%를 차지했다. 예외없이 멕시코, 캐나다산 수입제품에 25%의 관세가 부과될 경우 2018년 대중국 관세가 철강 등의 일부 항목에 부과됐던 시점보다 인플레 상방 압력이 더 커질 위험이 있다.

미국 수입업체들이 재고를 많이 확보하고 공급망을 다각화할 경우 관세 인상에 따른 비용 상승 압력이 일부 완화될 수 있다. 최근 제조업을 중심으로 생산 업체들의 재고 증가율이 상승하고 있다. 경험적으로 신규 주문금액 증가율이 둔화되기 시작하면 재고 증가율도 바로 둔화되는 경향이 있다. 2018년에는 신규 주문금액이 감소세로 전환됐지만 추가 관세 인상 리스크를 회피하기 위해 재고는 계속 증가 추세를 기록했다. 이는 제조업 경기 둔화 및 가격지수 반락을 견인했다.

트럼프 대통령은 멕시코, 캐나다, 중국 외에도 EU 등으로 관세 부과 영역을 넓힐 것이라고 예고했다. 인플레가 여전히 불안한 상황에서 관세 불확실성이 더해지며 기업들의 재고 확보 노력은 지속될 전망이다. 현재 미국 기업들의 판매 대비 재고 비율은 1.37배 정도로 2018년 중반보다는 낮지만 2000년부터 현재까지 평균 재고 비율(1.34배)을 소폭 상회하고 있다.

최근 ISM 제조업지수를 고려할 때 현재는 제조업 경기 둔화 국면이며 기업들의 산업생산 신규주문금액 증가율은 정체된 흐름을 기록하고 있다. 이를 감안하면 전반적으로 수입업체들의 재고가 크게 부족한 상황은 아니라고 판단된다. 충분한 재고가 확보된 국면에서 기업들은 관세 인상분을 모두 소비자 가격에 전가하지 않고 일부 흡수할 수 있다.

관세 인상으로 불가피하게 일부 항목의 가격 인상이 발생할 수 있겠지만 인플레 상방 압력이 지속될 가능성은 낮다고 판단한다. 높은 인플레 부담으로 인한 소비자 수요 위축 가능성 및 재고의 증가는 디스인플레이션에 기여할 전망이다.