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사설 카지노라는 불확실성으로 대변되는 혼돈의 상황

도널드 사설 카지노 미국 대통령의 말 한마디, 한마디에 금융시장이 요동을 치고 있다. 그의 발언 강도에 따라 주식보다는 특히 미국 채권 시장과 달러의 흔들림이 더욱 큰 것 같다. 지난 1월 사설 카지노 취임 직후에는, 사설 카지노가 당선 직후 쏟아냈던 정책들이 결국 협상용 카드에 불과할 것이라는 관측이 우세해지면서 원·달러 환율도 1420원대까지 낮아지기도 했었다.

하지만 설 연휴를 지나, 미국의 캐나다와 멕시코에 대한 25% 관세와 대(對)중국 10% 추가 관세 부과, 철강 25% 관세 등 뉴스에 따라 가격 변수들의 움직임이 갈피를 잡지 못하고 있는 상황이다. 트럼프라는 불확실성으로 대변되는 혼돈의 상황 속에서 투자자는 어떤 포인트에 집중해야 할까? 최근의 환율 흐름이 보여주는 것처럼 무역 분쟁이 강달러를 만드는 큰 요인임을 부정하기는 힘들다. 그렇다고 사설 카지노 정책만 잠잠해지면 원·달러 환율이 다시 빠르게 안정될 것이라고 보기에는 여전히 석연치 않아 보인다.

미국 중앙은행(Fed)은 기준금리 인하에 보수적인 입장으로 변해가고 사설 카지노

최근 주요국들의 통화정책을 살펴보자. 1월 연방공개시장위원회(FOMC)에서 Fed는 기준금리를 동결했고, 성명서에서는 인플레이션이 완만해지고 있다는 문구가 삭제되었다. 최근에 미국 물가지표들이 더 이상 하락하지 않고 하방경직을 보이는 현상이 반영된 것으로 보이고, 또한 사설 카지노 정책들이 가져올 수 있는 인플레이션에 대한 우려도 반영된 것이 아닌가 생각된다.

제롬 파월 Fed 의장은 기자회견에서 현재 트럼프 행정부서 실시하는 정책들이 인플레이션에 어떤 영향을 미칠 것인가에 대한 질문에 대해서는 극히 말을 아끼는 모습이었다. 아직 구체적인 데이터도 확인되지 않은 정책효과를 성명서에 벌써 반영시켰을 것으로 보이지는 않는다. 사설 카지노 정책이 인플레이션에 반영되는 시기는, 빠르면 올해 말 혹은 내년 초가 될 것으로 예상된다는 파월 의장의 발언을 상기할 필요가 있어 보인다.

그렇다면 Fed가 인플레이션에 대한 경계감을 높인 이유는, 사설 카지노 정책을 논외로 할 수 없지만, 그보다는 펀더멘털적인 부분이 더 컸다고 보는 게 합리적인 해석이 될 것 같다. 필자의 생각으로는 최근 미국의 물가 상승률(PCE Core prices)이 하방경직을 보이는 과정에서 서비스 물가를 중심으로 비경기(Acyclical) 물가의 상승 기여도가 높아지고 있다는 부문이 더욱 우려되는 부문이다. 연준이 올해 기준금리 인하를 기존의 포워드가이던스(2회, 총 50bp 인하)대로 실시하는 데 있어서, 가장 걸림돌이 되지 않을까 생각된다.

ECB를 비롯한 유럽 국가들은 기준금리 인하에 당분간 적극적일 전망

유럽 쪽의 통화정책 스탠스를 살펴보자. 1월 FOMC 다음날 열렸던 통화정책회의에서 유럽중앙은행(ECB)는 3대 정책금리를 모두 인하했다. (수신금리: 3.0% → 2.75%, 리파이낸싱금리: 3.15% → 2.9%, 한계대출금리: 3.4% → 3.15%). 그리고 라가르드 ECB 총재가 기자회견에서 "우리가 나아가야 할 방향을 알고 있다"라고 언급하면서, 향후 기준금리 인하가 지속될 가능성까지 알려줬다.

현재 금융시장에서는 향후 75bp 추가 인하를 기대하고 있는 상황이다. 미국과 다르게 ECB가 기준금리 인하에 적극적인 이유는 경기 하강 압력이 높기 때문이다. 작년 4분기 유로존 사설 카지노성장률은 전기비 0%를 기록했고, 유로존의 핵심국인 독일(-0.2%)과 프랑스(-0.1%)는 역성장을 기록하면서 경기 둔화 대응이 ECB에 제일 시급한 문제로 대두되었다.

지난주에 열렸던 영란은행(BOE)의 통화정책회의에서도 기준금리가 25bp 인하된 가운데, 일부 위원은 50bp 인하 의견도 있었다. 이처럼 유럽지역은 펀더멘털이 약하고 금리가 낮아지니까 유로화나 파운드가 약세를 보이는 게 당연한 현상이고, 달러지수에서 이들이 차지하는 비중이 60%를 넘는다는 점을 고려하면 달러가 자연스럽게 밀려 올라가는 수순이 불가피하다. 결국 미국은 기준금리 인하에 보수적인 반면 유럽은 공격적인 인하를 바라보고 있다는 게 강달러 기조를 유지하게 만드는 가장 큰 원인이고, 여기에 사설 카지노 정책이 추가되면서 원·달러 환율의 변동성을 더 확대시킨 것으로 볼 수 있겠다.

사설 카지노 유럽의 통화정책 입장차이가 강달러의 근원

일반적으로 중앙은행들의 통화정책 스탠스가 사설 카지노 입만큼 가볍지는 않기 때문에, 현재로서는 트럼프 정책이 다시 잠잠해지더라도 달러가 빠르게 하락하기는 힘들 것으로 보인다. 펀더멘털 자체가 지금 미국과 유로존의 힘겨루기에서 완전히 미국 쪽으로 쏠려있는 상황이고, 글로벌 금융 시장에서 투자처로서 미국만한 성장성을 가진 국가가 없기 때문에 당분간 강달러 기조가 쉽게 꺾이지는 못할 것으로 전망된다.

그나마 원·달러 환율이 내릴 수 있는 좀 희망적인 부문을 찾아보자면, 국내 정치환경이 안정되는 경우가 아닐까 싶다. 지난 1월 금통위에서 한은 총재가 이례적으로 환율에 대해 언급을 했었던 것으로 기억된다. 국내 계엄사태 이전 환율이 1400원이고 그 이후 정국 불안정 국면에서 환율이 1470원이라면, 70원이 오른 것 중, 글로벌 강달러로 인해 오른 게 40원 정도이고 국내 정치 리스크 때문에 오른 게 30원 정도로 분석된다는 내용이다.

그래서 이런 부문들을 감안하면 국내 정치 환경이 좀 안정되면, 원·달러 환율이 최근의 레벨보다는 좀 낮아질 가능성이 있을 것 같다. 또한 미국 경제가 가진 구조적 특징(미국 경제가 활황을 보이는 과정에서 무역적자 확대가 동반)이 부각되는 경우에도, 원·달러 환율의 하락을 기대해볼 수 있겠다. 이런 과정에서 사설 카지노 입이 조금 더 무거워진다면 원·달러 환율의 하락 체감은 더 높아질 수 있겠지만, 그것은 희망사항으로 남겨둬야 할 것 같다.

사설 카지노 관세 정책이 협상용 카드인지, 진짜 액션 플랜인지에 따라 속도에 미치는 영향이 다르겠지만, 어느 쪽도 원·달러 환율의 기조적인 방향성 전환에 호의적이기는 힘들어 보인다. 트럼프라는 불확실성으로 대변되는 혼돈의 상황 속에서 결국 투자자가 집중해야 하는 부분은 펀더멘탈이 아닐까 싶다.

* 본 견해는 소속기관의 공식 견해가 아닌 개인의 의견입니다.